В курсе доллара учтено слишком много негатива, поэтому он продолжит удивлять. Рынки долгое время делали ставку на рецессию в экономике США и на «голубиный» разворот ФРС. Как только стало понятно, что стоимость заимствований будет, по меньшей мере, долго держаться на уровне 5,5%, «медведей» не остановить. С другой стороны, после 8 недель падения сложно держаться за прибыль. Желание ее зафиксировать растет как снежный ком. Именно этим можно объяснить устойчивость EUR/USD перед негативом.
Из Штатов не перестают поступать хорошие новости. И делают они в то время, когда Европа откровенно слаба. Вслед за разочаровывающей статистикой по немецким производственным заказам огорчило и падение промышленного производства Германии. Ведущая экономика еврозоны расширилась по итогам только одного из пяти предыдущих кварталов. Ее ВВП был на 0,3% меньше, чем до начала военных действий в Украине. Для сравнения: французский аналог вырос на 1,4%, итальянский – на 1,7%, американский – на 2,4%.
Неудивительно, что в апреле-июне европейская экономика чувствовала себя ни шатко, ни валко. Она расширилась лишь на 0,1%, а не на 0,3%, как показало первое чтение. Валютный блок балансирует на грани рецессии и стагфляции, в то время как США идут на мягкую посадку. Как не падать EUR/USD?
Динамика европейской экономики
ВВП еврозоны
По мнению Natixis, слабость экономики в конечном итоге должна привести к серьезной дизинфляции. Поэтому дальнейшее повышение ставки по депозитам контрпродуктивно. ЕЦБ оказался в ловушке: если валютный блок столкнется со спадом, ему придется сильно ослаблять денежно-кредитную политику. Поэтому лучшее решение сейчас — сделать паузу в сентябре. И рынки это прекрасно понимают: шансы такого исхода они оценивают в 35%.
Что касается «ястребиных» спичей представителей ЕЦБ, то не следует их принимать близко к сердцу. Управляющий совет явно обеспокоен 8-недельным падением евро, что может ускорить инфляцию. В такой ситуации вербальные интервенции необходимы.
То же самое справедливо для ФРС, которая идет на мягкую посадку. Она видит сильные данные и хочет, чтобы экономика охлаждалась как можно медленнее. Для этого необходимо внушить инвесторам идею продолжения паузы в монетарной рестрикции. Именно поэтому, даже на фоне сильных данных по PMI в секторе услуг и заявкам на пособие по безработице, президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс говорит, что денежно-кредитная политика находится в хорошем месте.
Динамика заявок на пособие по безработице в США
Заявки на пособие по безработице
Его коллега из Далласа Лори Логан не уверена, что инфляция охладилась, однако считает, что в текущей ситуации не следует лить на нее воду ведрами, как раньше. При этом пауза в сентябре не означает, что цикл монетарной рестрикции закончен.
На мой взгляд, устойчивость EUR/USD к негативу усиливает риски отката на фоне фиксации прибыли по шортам. Поэтому закрепление пары выше 1,072 может спровоцировать волну краткосрочных покупок. Не увлекайтесь. Ищите возможности переходить к шортам на росте.
